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概览

  1. 通胀符合预期 + 消费端支出强劲，抑制货币政策宽松节奏；
  2. 国内PMI延续上行趋势，为股市表现提供数据支撑；
  3. 阿里推理芯片计划 + 9月历史表现令美科技股承压；
  4. 加密市场回调，短期预计回调尚未结束；

美国宏观

  1. PCE

    1. 7月PCE环比上涨0.2%，符合预期并低于前值的0.3%，同比上涨2.6%，符合预期并持平于前值；

    2. 核心PCE价格指数环比增长0.3%，符合预期并持平于前值，同比增长2.9%，符合预期但高于前值的2.8%，为2月份以来的最高水平；

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    3. 服务业通胀持续处于高位，关税影响暂未反映到商品端。如服务通胀居高不下 + 关税进一步推高商品价格，通胀存在持续顽固风险；

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  2. GDP

    1. 得益于个人消费支出及私人投资规模的上修，美国第二季度经年化季度调整后的GDP增速从3%上修至3.3%。其中，进口提供大幅正贡献表明本季度美国进口大幅下降；

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  3. 失业金数据

    1. 初请失业金人数为22.9万人，低于前值23.4万人和预期值23.1万人;

    2. 续请失业金人数为195.4万人，低于前值196.1万人和预期值197万人。初请失业金人数小幅下降，但续请失业金人数仍处高位徘徊；

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  4. 降息预期

    1. 随着最新经济数据市场情绪变化，市场对美联储即将降息的预测维持稳定；

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中国宏观

  1. PMI

    1. 8月份制造业PMI为49.4，比上月上升0.1%，制造业景气水平有所改善。与此同时，非制造业PMI为50.3，比上月上升0.2%，非制造业继续保持扩张；

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全球股市

  1. 全球市场

    1. A股方面，以人工智能、国产算力、新能源为代表的“科技成长板块”领涨市场。美股方面，科技股承压拖累纳斯达克表现，标普受能源和金融板块支撑收窄跌幅；

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  2. 美国市场

    1. 在政府合作*（“Gemini for Government”AI平台）、企业级云合约（与 Meta 达成逾 100 亿美元云计算合作）与AI产品（Gemini 2.5 Flash Image）*齐发力的驱动下，Google本周逆势上涨并创历史新高。相比之下，英伟达因数据中心收入、业绩指引未达预期导致股价回调；

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    2. 过去十年，标普500在9月出现下跌次数为6次，平均跌幅1.93%。9月发布的非农就业 + 通胀数据直接影响美联储货币政策走向；

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  3. 交易策略

    1. 美联储重心转向就业风险的担忧，预期不会等到通胀完全达标才启动政策转向：
      1. 最优情况：PCE平稳或向下 + 非农低迷 + GDP放缓
      2. 中性情况：PCE顽固 + 非农低迷 + GDP放缓
      3. 悲观情况：PCE顽固 + 非农反弹 + GDP反弹
      4. 策略思路
        1. 押注降息及美元外流给非美市场（日经、港股）、大宗商品（铜）带来的增量机会；
        2. 阿里推理芯片对英伟达、AMD、台积电等直接关联方造成的潜在回调机会；

外汇

  1. 美元指数（7月以来）：在市场消化美联储降息25bp的情况下，美元指数呈现震荡表现。周涨 0.13%，30天跌 1.95%，年内跌 9.83%；

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大宗

  1. 黄金（30天），降息临近 + 科技股拖累美股带来的短期避险需求推高金价，并接近4月创下的3,500高点。周涨 2.39% ，30天涨 5.19%，年内涨 31.33%；

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加密市场

  1. 市场热点

    1. 上周市场开启回调，周一凌晨ETH终于完成突破历史新高的里程碑最高来到4950左右，随后市场开始出现回调，随着市场爆出一个持有超过15万枚比特币的巨鲸地址开始抛售BTC，比特币开始回调，且4月以来首次跌破100日均线，以太坊从历史高位暴跌至4400美元，且巨鲸突然抛售导致比特币和以太坊超过5.7亿美元（约40.82亿元人民币）的强制平仓。截止撰稿BTC周内下跌4.62%，ETH跌幅8.12%，相比之下SOL的表现则比较强势，周内最低收于185美元，但后续反弹较强最高回到218.17，周内振幅达到17%，也是近一个月以来第一次周内回调。相比之下BTC则已出现连续三周回调的表现，本周大概率也会以阴线收尾。SOL的强势与其近期DAT（Digital Asset Treasury 代币财库储备）的消息有关，Galaxy和Pantera分别宣布了12.5亿美元和10亿美元的 SOL DAT计划，DAT与RWA是目前市场炙手可热的话题。

  2. 币价观点

    1. 上周对市场的预判为市场短期会跌破110000形成下探，实际市场符合预期，周一市场在巨鲸抛售2.4万枚比特币的加持下引发下跌，最低来到108000美元附近，从反弹力度来看本周反弹力度较弱，且市场情绪仍不高涨，因此本周预计会持续阴跌调整，但后续市场仍然看涨。

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  3. 技术指标

    1. 上周市场回调，BTC仅回调5个点，但恐慌指数周内则回调近30%，这与周一市场大跌导致5.5亿美元的大额爆仓有关，但这也反映了市场极有可能会迅速开启反弹模式，参考6月底。

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    2. 上周市场开启回调，资费相对较为稳定，没有出现大规模反转的行情，市场情绪在BTC和其他品种上面产生分歧，山寨情绪比较稳定，市场还在等待降息预期的落地；

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  4. ETF（持仓分布变化）

    1. 上周BTC ETF前四日净流入，周五出现净流出，周内实现4.4亿美元净流入，与币价走势基本相符。相比之下ETH ETF的流入持续领先于BTC，周内实现10亿美元流入，当前ETH ETF总计流入超过140亿美元，其中100亿美元是7月份之后流入，一定程度蚕食了BTC的额度，目前来看这一现象仍会持续。

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本周宏观关注：