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概览

1. 非农新增、失业率双双超预期，劳动力市场稳定延迟降息节奏；
2. “税负延续 + 支出扩张” 的宽财政政策，为市场提供短期增长动能；
3. “软着陆” 预期增强，市场风险偏好提升助力美股新高；
4. 财政政策担忧推动金价上涨，OPEC+ 增产抑制油价上行；
5. 股票代币化热潮 + ETF资金回流，比特币价格有望突破上行。

美国宏观

1. 非农

   1. 6月非农新增14.7万，大幅高于市场预期的11.8万及上修后的前值14.4万（4月新增人数也进行了上修），就业岗位创造能力稳健；

      

2. 失业率

   1. 6月失业率回落至4.1%，低于市场预期的4.3%及前值的4.2%，为2月份以来的最低水平，劳动力市场表现相对稳定；

      

3. 服务业PMI

   1. 6月服务业PMI为50.8，高于前值49.9但略低于预期的51.0，服务业活动出现回暖迹象重返扩张区间；

      

4. Large-Scale Tax & Spending Bill

   1. 核心要素（高赤字 + 低福利 + 高增长投入）

      1. Debt - GDP Ratio

         

      2. 提高政府债务上限，加大国防、制造业、AI基础设施投资；

      3. 削减社会福利支出，控制财政赤字恶化 + 稳定债市；

      4. 延长个人与企业税率优惠，拉动消费 + 提高企业投资信心；

5. 关税谈判

   1. 美越贸易协议

      1. 2024年美国对越南货物贸易逆差约 1,235 亿美元*（美国对越南出口约 130.44 亿美元，美国自越南进口约 1366.01 亿美元）*，贸易逆差规模进落后于中国、墨西哥；

      2. 敲定税率

         

6. 美债收益率

   1. 降息节奏放缓推动10年期美债收益率上行，9月降息概率从“100%定价”回落至约70%；

      

全球股市

1. 全球市场

   1. 风险偏好回暖美股首当其冲，纳指、标普年内盈利走扩且继续创新高；

      

   2. 恒生科技 - “盈利改善+估值偏低”

      1. 估值处于历史低位（PE TTM 为 20.10，分位数仅 8.95%），尽管指数已有反弹，但盈利修复速度快于市场情绪回暖，估值修复尚未充分；

         

2. 美国市场 - 市场风险偏好提升 + AI 热潮持续受关注

   1. 中美、印美贸易谈判出现向好趋势苹果收益股价上涨，台积电、英伟达、Meta周内均突破历史新高；

      

   2. VIX维持低位，存在“低波环境下的结构性牛市”特征；

      

   3. CNN贪婪指数（CNN Fear & Greed Index）

      1. 总览

         

      2. 主要指标 1

         

      3. 主要指标 2 - smaller spread between yields for junk bonds and safer government bonds is a sign investors are taking on more risk.

         

   4. 特斯拉 - 增长放缓 + 政治干扰 + 财报临近，短期股价波动加剧

      1. 2025年9月30日终止电动车联邦税收抵免，并实质性废除ZEV积分机制，削弱特斯拉的价格优势与非汽车利润来源；
      2. “企业家 - 政治家” 的转变，非经营性风险由“尾部风险”演变为“常态风险”；

3. 美元指数（今年以来）：就业强劲 + 股市突破新高支撑短期美元需求，财政赤字扩张 带来的赤字担忧抑制上涨。周跌 0.21%，30天跌 1.83%，年内跌 10.63%；

   

大宗

1. 黄金（今年以来）：贸易协议最终日临近带来的不确定性支撑黄金价格上涨，但美股刷新历史高位带动市场风险偏好，对黄金价格形成压制。周涨 1.99% ，30天跌 1.13%，年内涨 27.11%；

   

2. WTI原油（30天图） **：**经济数据稳定向好为原油需求提供支撑，OPEC+成员国增产确认压抑制油价上涨强度。周涨 2.07%，30天涨 4.96%，年内跌 7.45%；

   

加密市场

1. 市场热点

   1. 上周市场宽幅震荡，市场在周初因ETF流出有下跌至105000附近开始反弹，即使在美国就业数据走强，非农就业大幅超预期的情况下，比特币仍强势反弹到了110000附近，价格表现强劲。相比之下，ETH及一众山寨表现仍然较差，价格较峰值跌去40%，导致中心化交易所的现货交易量创下九个月以来的最低水平。

   2. 股票代币化是本周较为火热的话题，7月1日美股券商Robinhood宣布将推出股票代币化，基于Arbitrum的L2链上服务，针对欧盟用户的永续合约期货以及针对美国用户的质押等。目前在其平台可以交易超过200种代币化股票，支持周一至周五24小时交易，未来计划在Arbitrum L2上链，并支持7*24小时全天候交易。包括其永续合约服务业提供了未来在美股进行套利的可能。目前除Robinhood外，Kraken以及Coinbase也在推进股票代币化的进程。

      

2. 币价观点

   1. 上周对市场的预判会有假突破的行情出现，实际周四这天市场短期上穿110000并留下一条较长上影，预计市场仍然会反复测试几次价格高位，短期获利者获利了结之后，会有更强的突破产生，未来市场仍然看涨。

      

3. 技术指标

   1. 上周市场高位震荡，恐慌指数仍然维持在50的绝对中性的位置，这一现象说明当前市场尚未形成一致性趋势预期，投资者仍在密切关注宏观经济数据、政策动向以及链上数据等多重因素，以判断未来方向。

      

   2. 市场持续的横盘对资金费率影响较为明显，从资费角度来看受市场波动影响较为严重，较多品种出现负资费，资费市场为小时周期结算，当前市场对资费并不友好；