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概览

  1. 7月降息机会渺茫 + 关税博弈扰动市场风险偏好，美债收益率、美元指数上行；
  2. CPI、PPI数据低迷，“去产能 + 反内卷” 政策实施短期压力较大；
  3. 标普、纳指结束连涨行情，AI需求推动英伟达再创历史新高；
  4. 现货ETF持续流入助力比特币价格突破历史新高。

美国宏观

  1. FOMC 会议纪要

    1. Key Point
      1. GDP rebounded in Q2 after a slight Q1 dip, private demand strong.
      2. Inflation cooled but still above target — Core PCE at 2.6% in May.
        1. Tariffs seen causing short-term price bumps, but expects a eventual moderation.
        2. Wages growing slower, not seen as a major inflation threat.
        3. Geopolitical risks could pressure energy prices.
      3. Unemployment steady at 4.2%, labor market solid but early signs of softening noted.
    2. 降息观点
      1. Most participants expect 1 – 2 rate cuts in 2025, depending on data.
        1. Cut this year but not July (the largest group)
        2. No cuts this year
        3. Cut as soon as the next meeting (which the minutes suggest is only a "couple", ie, Waller and Bowman)

  2. 初请失业人数

    1. 7月首周初请失业金人数为22.7万，低于市场预期的23.5万及前值的23.2万，连续第4周下降，并创近7周以来新低，结合非农新增超预期共同强化市场对于 “美国劳动力市场在高利率和经济不确定性下仍具韧性”的判断；

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  3. 关税谈判进展

    1. “暂停期” 延至8月1日为谈判留出更多时间；

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  4. 美债收益率

    1. 10年期美债拍卖需求强劲缓解对供给过剩的担忧，就业数据向好降息预期预冷 + 对核心贸易伙伴的关税威胁抑制收益率的持续下行；

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中国宏观

  1. “去产能 + 反内卷”
    1. 背景
      1. 新能源车、光伏等行业产能过剩、价格战激烈，企业盈利恶化，低质低价竞争普遍；
      2. 出口承压、内需疲弱：全球去库存拖累外需，国内地产链尚未企稳，工业增长缺乏强支撑；
    2. 政策核心
      1. 限产、整合、出清低效产能 + 推动行业兼并重组 - 资源向头部企业集中，龙头企业议价权增强；
      2. 反对恶性价格战，支持“质价齐升” - 利好企业盈利修复，缓解PPI负增长趋势；
  2. CPI & PPI

    1. 6月CPI同比上涨0.1%，高于预期的0%以及前值的-0.1%；

    2. 6月PPI同比下降-3.6%，低于预期的-3.2%及前值的-3.3%，连续7个月负增并创 2023年8月以来新低；

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全球股市

  1. 全球市场

    1. 尽管关税豁免期延后，针对主要贸易国（欧盟、日本、韩国）高于解放日的关税税率抑制美股持续上涨，大金融板块接连发力为上证指数3500点提供有力支撑；

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    2. 港股“外卖”大战

      1. 行业竞争加剧 → 盈利预期下修 → 指数表现受限 → 补仓指数/个股，即“补贴换市场” 上市公司短期利润、财报数据承压*（阿里巴巴、美团等权重股将在7月下旬-8月中旬陆续发布财）*，恒生科技指数短期遇阻力；

      2. 恒生科技指数权重

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  2. 美国市场

    1. AI 热潮持续受关注，英伟达“历史新高 + 突破4W亿市值” 领跑“7巨头”；

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    2. 除受到特朗普威胁对部分加拿大商品征收35%关税导致的VIX波动外，整体处于低波环境并呈现震荡下行的趋势；

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    3. 过去10年中，S&P500 在7月整体表现较好，10年平均回报为3.35% （截至7月11日，S&P 500在7月累计上涨0.88%）；

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    4. CNN贪婪指数（CNN Fear & Greed Index）

      1. 总览

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      2. 主要指标 - smaller spread between yields for junk bonds and safer government bonds is a sign investors are taking on more risk.

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    5. 特斯拉 - 增长放缓 + 政治干扰 + 财报临近，短期股价波动加剧

      1. 个人政治行为引发的信任冲击与补贴取消预期叠加 vs 机构低吸、AI长期价值预期与财报博弈性资金入场。其中，ARK Invest 在7月11日继续增持约$18.5 million，平均价$295.80；

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外汇

  1. 美元指数（7日）：对部分国家加征新关税带动市场风险偏好明显走弱 + 较强的就业数据基本排除7月降息预期。周涨 0.94%，30天跌 0.60%，年内跌 9.82%；

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大宗

  1. 黄金（今年以来）：关税博弈提升避险情绪，金价走高至3,350美元附近。周涨 0.42% ，30天跌 0.07%，年内涨 27.83%；

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加密市场

  1. 市场热点

    1. 上周市场BTC前半段维持高位横盘，振幅不断缩窄，在周四凌晨一举突破并形成新高112000，彼时市场还未有任何反应，市场在经历了一小段短期调整后在周五凌晨继续行程突破，BTC单日涨幅高达7%左右，最高来到118900附近，接近12万美元大关。从行情推动来看，本次BTC的突破与近几次上涨类似，均未见到杠杆的推动，散户情绪意外冷静，真正的推动力来自BTC现货ETF持续流入和机构的配置需求，本周四周五BTC ETF连续两日净流入超过10亿美元，在此之前BTC ETF上市的一年半内仅有5天单日净流入超过10亿美元。从杠杆角度来看，当前资费近小幅转正，合约价格没有明显高于现货的情况，市场的借贷利率仍保持稳定，OKX在周五有短期借贷利率超过40%的情况不过被迅速修正，代表市场远未到达拥挤阶段，大多数交易者仍保持观望状态。从链上看，在BTC上涨过程中链上交易仍保持温和上升，并仍处于近段时间低位，远低于过去的高峰期，表示BTC持有者对上涨反应平稳，没有出现明显的买卖行为。

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  2. 币价观点

    1. 上周对市场的预判在短期获利者了解后会出现更强势的上涨，实际来看符合预期，但高估了短线交易者的交易力量，BTC在仅横盘了四天后，就由现货ETF连续两波拉升至118000附近，两日涨幅接近10%，当前大概率到达了短期内低点，从筹码结构来看，当前币价的拉升都是现货推动，筹码相对稳定，即使空头发力也很难通过爆对手盘的方式打压价格，币价短期大概率会在当前平台整理。

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  3. 技术指标

    1. 上周BTC突破新高，但恐慌指数甚至没高过五月份的行情，BTC在短时间内突破导致大部分人没有跟上节奏，大概率后续币价会继续拉升吸引散户资金入场。

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    2. 近期市场回暖，资费市场开始小幅转正，但距离牛市表现仍有较大差距，代表市场当前仍处于低杠杆的状态；