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概览

1. 通胀数据降温，消费者预期改善，为降息提供利好支持；
2. “抢进口”拖累美Q1 GDP表现，“抢出口”拉动国内制造业PMI回升；
3. 经济数据向好 + 美股反弹表现支撑美元指数；
4. 关税拉锯扰动市场风险偏好 + 俄乌、巴以局势升级拉动金价向上；
5. 比特币突破新高后出现回调，IBIT持续净流入。

美国宏观

1. PCE

   1. 4月PCE为2.1%，同时低于市场预期的2.2%及前值的2.3%，为七个月以来的最低水平；

   2. 核心PCE下降至2.5%，符合市场预期但低于前值的2.7%，为2021年3月以来的最低水平；

      

2. GDP

   1. 2025年Q1美国GDP同比增速2.1%，低于前值的2.5%，为2022年Q4以来的最慢增速；

   2. GDP环比增速-0.2%，尽管高于预期的-0.3%，为三年来首次季度GDP负增长；

      

   3. 企业、消费者为应对未来物价上涨而抢先囤货，导致商品和服务进口激增42.6%，固定资产投资部分抵消了疲弱的消费支出以及贸易项下超预期的负面影响；

      

3. 消费者信心指数

   1. 5月密歇根大学消费者信心指数为52.2，高于市场预期的51.5及前值的50.8；

   2. 5月密歇根大学1年通胀预期为6.6%，低于市场预期的7.1%和初值的7.3%；

      

4. 关税相关

   1. 联邦巡回上诉法院（Federal Circuit）暂时中止了CIT的裁决执行*（“解放日”关税超越了总统的法定权限，违反了非授权原则和重大问题原则，永久禁止执行这些关税措施）*，允许关税措施在上诉期间继续实施；

      法院	初审/上诉	主要事务	与关税政策的关系
      District Courts	初审	宪法争议、行政命令合法性等	判断总统是否滥用关税权力
      Court of International Trade	初审	海关、关税、反倾销等专业案件	直接处理基于《贸易法》《IEEPA》的关税争议
      Federal Circuit	上诉	审查下级法院在法律适用方面是否出错	判断关税政策是否合法合规
      Supreme Court	终审	具有全国意义的宪法/法律问题	最终裁定总统征税权力边界、贸易法合宪性等争议

   2. 进口钢铁的关税从25%提高至50%，以振兴美国钢铁产业；

      国家	占比	备注
      加拿大	23%-25%	美墨加自由贸易协定 USMCA，存在配额豁免
      墨西哥	12%-13%	美墨加自由贸易协定 USMCA，存在配额豁免
      巴西	11%-12%	板材和半成品
      韩国	8%-10%	高质量扁钢产品
      日本	5%-6%	高附加值特种钢
      德国	3%-4%	精密钢材设备用
      土耳其	2%-3%	建材用钢重要来源

5. 降息预测

   1. PCE数据提供利好支撑，9月降息25bp的概率从前周的60%上涨至72.4%；

      

亚洲宏观

1. 中国
   1. PMI

      1. 制造业PMI为49.5，高于前值的49。其中新订单、生产项均有提高；

      2. 非制造业PMI为50.3，低于前值的50.4。其中，“五一”节日效应带动下，出行、餐饮回升明显，建筑业商务活动拖累非制造业PMI表现；

         

全球股市

1. 全球市场

   1. 受益于科技股与AI板块持续热度，美股强势领跑；

      

   2. 恒生科技基本回到关税前的水平，再次向上需要验证持续验证经济数据逐季向好提供支撑；

      

2. 美国市场

   1. 英伟达财报提供利好支撑，“7姐妹”周内全部上涨，仅Meta、微软年内跑赢纳斯达克指数；

      

   2. 财报

      1. nvda - 库存减值对英伟达Q1净利润造成约45亿美元的直接影响，仍实现188亿美元净利润；

         

外汇市场

1. 美元指数（今年以来）：消费者信心改善 + 经济数据支撑风险偏好提升，关税博弈不确定性存在拖累。周涨 0.36%，30天跌 0.21%，年内跌 8.37%；

   

2. 美元兑欧元（30天图）：美元兑欧元周涨 0.22%，30天跌 0.15%，年内跌 8.77%；

   

3. 美元兑日元（30天图）：美元兑日元周涨 1.14%，30天涨 0.69%，年内跌 8.44%；

   

大宗

1. 黄金（30天图）：股市向好提升市场风险偏好，部分资金从黄金流出。周跌 1.84% ，30天涨 0.12%，年内涨 25.32%；