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概览

  1. 制造业、服务业PMI超预期，在不确定性高的环境下展现经济韧性；
  2. 日长债收益率上涨，日元潜在升值机会 + 套息交易平仓风险；
  3. 关税威胁 + 美债利率高位拖累美股表现，苹果领跌科技七巨头；
  4. 机构投资者热度持续，比特币连续六周上涨突破历史新高。

美国宏观

  1. PMI

    1. 5月S&P制造业PMI为52.3，大幅高于预期的49.9及前值的50.2，创今年2月以来的新高；

    2. S&P服务业PMI为52.3，高于市场预期的50.3和前值的50.6。美国经济在高利率环境下表现出韧性，强劲的PMI数据意味着美联储在短期内难以快速启动降息进程；

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  2. One Big Beautiful Bill Act

    1. 2025年5月，美国众议院通过《One Big Beautiful Bill Act》在减税和增加国防支出的同时，大幅削减社会福利，并提高联邦债务上限。美国2024年政府债务已经大于它全年经济“收入总额”的1.24倍，未来偿债将更加依赖继续融资或提高税收等手段；

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    2. **高债务 + 高利率，**2020年底至2025年，美政府债务从约 27万亿美元 增长至约 36万亿美元，国债收益率从2021年初的约 1% 上升至2023年中的峰值约 4.8%。利率敏感资产（如成长股）和债券价格面临下行压力；

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    3. 市场对财政可持续性（未来十年内增加约3.8万亿美元联邦债务，Debt - to - GDP Ratio超过125%）和通胀*（大规模减税、支出以刺激需求，潜在推高通胀表现）*担忧，导致美股、美元和美债价格预冷；

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  3. 美国债持仓变化

    1. 自2018年中美贸易战爆发以来，中国连续5年减仓美债，持有量创2009年新低，降低对美元资产依赖、推进外储多元化和金融“去美国化”的战略意图；

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    2. 相比减仓美债，2018年中美贸易战爆发以来，中国通过持续加仓黄金的方式主动调整外汇储备结构；

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  4. 关税相关

    1. 欧盟关税谈判；

      1. The U.S. trade deficit in goods with the EU is USD 235 billion, While the EU trade deficit in services with the U.S. is USD 110 billion，欧盟在商品出口上具有竞争力，但在服务进口上依赖美国，特别是金融服务、科技服务领域；

      2. 美国、欧盟谈判并不顺利，通过加征关税给欧盟施加更大压力 + 寻求欧盟企业将生产线迁至美国，实现制造业的回流；

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  5. 降息预测

    1. CME数据，市场预期9月降息25bp的概率从前周的74.4%下降至60%；

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  6. 衰退预测

    1. Polymarket数据，在中美宣布暂停贸易战后，美国经济陷入衰退的概率维持在40%左右；

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亚洲宏观

  1. 日本

    1. 长债收益率

      1. 日本30年期国债收益率上升至 3.16%，为**全球金融危机以来最高水平。日债收益率上升带动日元资产吸引力上升（美元资产吸引力下降） + 日元升值，引发日元回流；（为吸引客户存款，SVB将短期负债（客户存款）投入长期低收益资产，导致资产负债久期错配，暴露在加息风险之下）；

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    2. CPI

      1. 日本4月核心CPI*（包括石油产品，但不包括新鲜食品价格）*同比升3.5%，高于预期和前值，且显著高于BoJ的2%目标，在控通胀与维稳金融市场之间面临挑战；

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全球股市

  1. 全球市场

    1. 主权信用评级下调、20年期国债拍卖表现疲软、对美国财政支出日益增长的担忧，共同对全球股市造成冲击；

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  2. 美国市场

    1. 苹果积极推动供应链“去中国化”（90% → 75%），加速将产能转移至印度，特朗普威胁对所有在海外生产的iPhone征收25%关税导致苹果股价周内跌超7%，领跌M7；

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外汇市场

  1. 美元指数（今年以来）：财政赤字担忧 + 美债抛售担忧拖累美元指数表现。周跌 1.78%，30天跌 0.64%，年内跌 8.68%；

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  2. 美元兑欧元（30天图）：美元兑欧元周涨 0.26%，30天涨 2.10%，年内跌 7.24%；

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  3. 美元兑日元（30天图）：因避险需求和日本通胀数据强劲而大幅上涨。美元兑日元周跌 0.37%，30天涨 2.68%，年内跌 7.43%；

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大宗

  1. 黄金（30天图）：对欧盟的关税威胁，引发市场对全球贸易紧张局势的担忧，叠加美元指数走软，黄金作为避险资产的吸引力显著增强，推动金价大幅上行。周涨4.96% ，30天涨 1.57%，年内涨 27.93%；

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  2. WTI原油（7天图） ： OPEC+ 7月潜在的增产安排引发市场对原油供需过剩的担忧。周跌 0.73%，30天跌 1.30%，年内跌 14.76%；

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