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概览

1. 经济数据向好 + 持续通胀担忧，美联储 “静观其变”；
2. 非农新增、服务业PMI超预期，缓解市场对美经济衰退预期；
3. 关税谈判取得进展，风险偏好回暖，风险资产反弹 + 比特币重回10w；
4. 经济数据持续低迷，期待年内首次降息降实施效果。

美国宏观

1. FOMC - maintain the federal funds rate at 4.25% to 4.50%, expressing continued concern over inflationary pressures

   1. Interest Rates Held Steady: The Fed kept rates unchanged, emphasizing a "wait-and-see" approach due to the uncertain economic outlook.
   2. Economic Outlook: Although swings in net exports (a 0.3% contraction in GDP for Q1 2025) have affected the data, indicators suggest that economic activity has continued expand at a solid pace, the labor market remains strong with unemployment at 4.2%.
   3. Inflation Concerns: The Fed is closely monitoring potential inflationary pressures from recent tariffs, particularly those targeting China, which could lead to higher consumer prices.
   4. Political Pressures: Despite calls from President Trump for rate cuts to stimulate the economy, Fed officials, including Chair Jerome Powell, reaffirmed the central bank's independence and commitment to data-driven decisions.
   5. The Fed is closely monitoring for signs of economic slowdown or persistent inflation that could necessitate policy adjustments.

2. GDP

   1. 2025年Q1的GDP增速为 -0.3%，不及预期的0.3且大幅低于前值的2.4%，自 2022 年Q1以来首次出现负增长；进口激增拖累GDP增速为负的最主要因素，从图中可以看出，进口直接抵消了消费和投资的增长

      

3. 非农&失业

   1. 4月非农新增17.7万，大幅超过预期的13.3万，略低于3月修正后的18.5万。失业率则稳在4.2%，持平前值并与预期保持一致；

      

4. PMI

   1. 4月ISM服务业PMI为 51.6，大幅超过预期的50.3及前值的50.8，服务业稳健扩张减缓了市场对美国经济衰退的担忧；

   2. 4月ISM制造业PMI为 48.7，高于市场预期的48但低于前值的49，为2024年11月以来的最低水平*（需求疲软/产能过剩，原材料、劳动力、融资成本高，产业升级滞缓等原因）；*

      

5. 关税相关

   1. 目标：（1）财政增支；（2）经济走弱倒逼联储降息进而降低美国国债滚动成本；（3）换取谈判的筹码，如增持美债等美元资产、开放美国产品贸易、增加军费开支等；
   2. 从英国关税谈判判断美国与盟友的关税政策思路：
      1. 保留一个“基准关税”底线，即便对最亲密盟友也难以完全取消所有关税；
      2. 侧重于在特定行业或产品类别内进行有条件、有配额的关税减免，而非全面自由化；
      3. 坚持互惠原则，要求盟友在特定领域进行对等让步。

6. 美债收益率

   1. 鲍威尔强调通胀与就业风险，反对预防性降息，美国10年期国债收益率连续第二周上涨，稳定在4.36%以上；

      

7. 降息预测

   1. 受非农就业、失业率数据以及FOMC偏鹰派表述影响，6月降息概率仅为17.2%；

      

8. 衰退预测

   1. Polymarket数据，周内市场对美国经济衰退压住有所减缓，由4月高位的60%下降至51%；

      

中国宏观

1. PPI & CPI

   1. 4月CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%。尽管环比实现0.1%的上涨，存在较严重的需求疲软下的通缩压力；

   2. 4月PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%。尽管降幅收窄，但仍处于负增长区间，长时间持续处于负增长区间，影响企业的投资意愿和生产积极性，对实体经济复苏带来挑战；

      

2. PMI

   1. 4月制造业PMI为49，低于预期的49.8及前置的50.5，生产指数、新订单指数双双下滑且跌破荣枯线；

   2. 4月非制造业PMI为50.4，同样低于预期的50.7及前值的50.8；

      

3. 降息降准

   1. 央行年内首次降息降准，助力挖潜能扩内需

      

全球股市

1. 全球市场

   1. 标普、纳指结束连续3周上涨行情。高盛维持对中国股市的“增持”评级，上调2025年每股收益预测，其中沪深300指数目标值提高至4400点（15%涨幅空间）；

      

2. 美国市场

   1. 财报数据优异表现，科技股整体呈现反弹表现。另外，苹果设备“去谷歌化”进程对于谷歌搜索广告收入的潜在冲击对股价造成较大影响；

      

   2. 财报概览

      

   3. Winning the AI Race 听证会核心观点 - 参议院商务、科学和运输委员会直接负责相关立法，包括研发资金、监管框架、国际竞争策略

      1. 赢得这场AI竞赛的方式是创新，而不是监管; "The way to win this AI race is to innovate, not to regulate."
      2. 人工智能将需要巨大的计算和能源，需要确保拥有支持这些的基础设施 "AI is going to require vast amounts of compute and energy, and we need to make sure that we have the infrastructure to support that."
      3. 我们需要确保能够有效地在全球竞争，这要求能够出口我们的技术。如果不让世界使用我们的技术，就会出现替代方案，这些替代方案可能来自中国等地 " We need to ensure that we are able to compete effectively globally, and that requires us to be able to export our technology. If we don't enable the world to use our technology, there will be alternatives, and those alternatives may come from places like China."
      4. 留住和吸引全球最优秀的人工智能人才，对美国维持其领导地位至关重要 “Retaining and attracting the best global talent for AI is critical for the US to maintain its leadership position.”

外汇市场

1. 美元指数（30天图）：市场对美经济担忧降温，美元指数反弹继续并收复100失地。周涨 0.42%，30天跌 2.49%，年内跌 7.47%；

   

2. 美元兑欧元（30天图）：美元兑欧元周涨 0.46%，30天跌 2.61%，年内跌 7.94%；

   

3. 美元兑新台币（30天图）

   1. 套息交易平仓 + 寿险美元资产仓位变动共同推升新台币大幅升值。美元兑新台币周跌1.84%，30天跌7.50%，年内跌8.11%；

      

4. 美元兑日元（30天图）：美元兑日元周涨 0.48%，30天跌 1.59%，年内跌 7.60%；

   

大宗

1. 黄金（30天图）：周涨 2.69%，30天涨 7.95%，年内涨 26.68%；

   

2. WTI原油（7天图） **：**经济衰退担忧缓解 + 贸易情绪缓和 共同推动油价上行。周涨 7.51%，30天跌 2.69%，年内跌 15.07%；