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概览

  1. “对等关税”政策全面超预期，反制措施或影响全球贸易规模；
  2. 非农向好，难抵 “对等关税”引发的经济衰退担忧；
  3. 市场风险偏好下降，标普500、纳指遭遇疫情以来最大周跌幅；
  4. 交易低迷 + 现货ETF净流出，加密市场难自保。

美国宏观

  1. 非农&失业率

    1. 3月非农就业新增22.8万，大幅好于市场预期的14万，以及下修后的前值11.7万；

    2. 3月失业率升至4.2%，符合预期但略高于前值的4.1%；

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    3. 3月劳动参与率为62.5%，高于前值的62.4%，劳动渗透率上升 + 失业率上升说明就业吸纳能力并没有完全同步增强，美国劳动参与率从1948年到2025年的平均值为62.84%（劳动渗透率上升 + 失业率下降通常预示着一个健康且充满活力的劳动力市场和强劲的经济）；

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  2. ISM PMI

    1. 3月ISM制造业PMI为49，不及市场预期的49.5及前值得50.3；服务业PMI 50.8，大幅不及市场预期的52.9 和 前值的53.5，近九个月以来的新低；

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  3. 鲍威尔讲话

    1. 特朗普督促美联储降息

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    2. 鲍威尔反馈 - 等待更清晰的经济信号再考虑调整政策

      1. What we've learned is that the tariffs are higher than anticipated, higher than almost all forecasters predicted
      2. President Trump's sweeping new tariffs will likely cause at least a temporary rise in inflation, potentially persisting, leading to a highly uncertain economic outlook with elevated risks of both higher unemployment and higher inflation (stagflation)
      3. Our obligation is to keep longer-term inflation expectations well anchored and to make certain that a one-time increase in the price level does not become an ongoing inflation problem
      4. We are well positioned to wait for greater clarity before considering any adjustments to our policy stance. It is too soon to say what will be the appropriate path for monetary policy

  4. 关税影响

    1. 10%全面关税（防止任何国家的转口贸易） + 对与美国贸易逆差较大的国家和地区征收更高的特定对等关税，其中对中国加征34%、对中国台湾地区加征32%、对柬埔寨和越南的关税分别高达49%和46%；

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    2. 若全部落地，美国加权平均进口关税水平达到25-33%，将带来每年约6,000亿美元的关税增收*（美国2024年净利息支出约8,900亿美元）；*

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  5. 美债收益率（30天图）

    1. 市场在强劲的就业数据与日益加剧的贸易紧张局势之间进行权衡，资金涌入债市避险，10年期美债收益率跌破4%，创六个月低点；

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  6. 降息预测

    1. 市场对2025年12月10日美联储会议后目标利率的预期，降息50 bps的概率为93.3%，降息75 bps的概率为68.4%，市场对于降息次数的押注也提升到了100个基点；

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  7. 衰退预测

    1. 根据Polymarket的数据，市场就把今年经济衰退的概率，从38%调高到了56%；

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全球股市

  1. 全球市场

    1. 经济衰退担忧令欧美股市连续大幅下跌，标普500单周重挫9.08%，纳斯达克跌幅更是超过10%，创2020 年3月以来最大周跌幅；

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    2. 波动率指数VIX单周暴涨超50%，创2020年3月以来新高；

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  2. 美国市场

    1. 供应链分散布局受牵连，苹果股价单日暴跌9.2%市值蒸发超3,100亿美元，创疫情爆发以来的最惨跌幅；

    2. 销量惨淡 + 政治抵制等多重压力，特斯拉市值从最高的1.2万亿美元缩水超35%，马斯克公开抨击特朗普政府首席贸易顾问纳瓦罗，并呼吁建立更自由的贸易环境；

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外汇市场

  1. 美元指数（30天图）：美元指数周跌 1.08%，30天跌 1.37%，年内跌 5.19%；

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  2. 美元兑欧元（30天图）：美元兑欧元周跌 1.25%，30天跌 1.56%，年内跌 5.54%；

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  3. 美元兑日元（30天图）：美元兑日元周跌 1.89%，30天跌 1.93%，年内跌 6.62%；

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  4. 美元兑瑞郎（30天图）：美元兑瑞郎周跌 2.17%，30天跌 3.24%，年内跌 5.05%；

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大宗

  1. 黄金（今年以来）周五收盘崩跌75.68美元，跌幅2.44%，报3038.34美元/盎司，创下今年以来最大单日跌幅。周跌 1.78%，30天涨 4.11%，年内涨 15.73%；

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  2. WTI原油（30天图） **：**经济衰退担忧 + 需求端预期走弱拖累原油价格。周跌 10.72%，30天跌 6.63%，年内跌 13.72%；

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