资产配置合作联系：[email protected]

概览

  1. 核心PCE超预期 + “对等关税“ 政策带来的不确定性延缓市场降息节奏；
  2. 服务业PMI大幅超预期，消费数据向好减缓经济衰退担忧；
  3. 避险情绪持续推高黄金价格，数据中心”泡沫“令科技概念领跌全球股市；
  4. 制造业PMI收缩放缓，欧元区降息持续 + 大规模经济刺激初显成效；
  5. 市场缺少向上动力，比特币相对坚挺且现货ETF持续净流入。

美国宏观

  1. PCE

    1. 核心PCE同比上涨2.8%，高于市场预期的2.7%及前值的2.6%。PCE同比上涨2.5%，符合市场预期并持平于前值；

      image.png

    2. 服务端数据顽固是拖累核心PCE向下的主要原因；

      image.png

  2. PMI

    1. 3月制造业PMI初值49.8（荣枯线以下），不及预期的51.8及前值的52.7；

    2. 服务业PMI初值54.3，大幅高于预期及前值的51，短期市场对衰退的担忧有所减弱；

      chart - 2025-03-27T155549.586.png

  3. 关税影响

    1. ***定位：*美国的贸易状况和巨大的贸易失衡不仅构成了严重的经济安全威胁，也构成了国家安全威胁（制造业外包抑制国内居民收入增长 + 失去自主生产武器和所需材料的能力） — 关税是缩小美国贸易逆差并提高制造业竞争力的核心政策工具；

    2. 汽车关税：3月26日，美国总统特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口整车以及关键汽车零部件征收25%关税，且是永久性关税；（墨西哥以独特的地理优势和低于美国80%的人工成本，吸引了大众、奥迪、宝马、福特、日产等国际车企在该国设置装配中心，所产汽车有3/4出口到了美国）；

      image.png

    3. 以关税为 “子弹”，对全球汽车业进行了无差别 “扫射”，美欧日韩汽车股全面下跌。提高购车成本，或引发汽车消费衰退 + 引发多国报复；

      tm_us.png

  4. 美债收益率（30天图）

    1. 10年期国债收益率降至4.29%以下，长期收益率反映市场对于经济、通胀的预期，长期收益率下跌表示市场对于经济的担忧大于通胀；

      usgg10yr_ind (14).png

  5. 降息预测

    1. FedWatch数据，受到核心PCE数据超预期影响，市场预测美联储6月降息25bp的概率从前周的88.8%下跌至78.5%；

      target-rate-probabilitie (57).png

欧洲宏观

  1. CPI

    1. 欧元区2月CPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4%及前值的2.5%。全球能源价格稳定及欧洲库存充足抑制了能源价格上涨，能源CPI同比下降约2%是拉低通胀的主要因素；

    2. 2月核心CPI同比上涨2.6%，同样低于预期和前值的2.7%，创下2022年1月以来的最低水平；

      chart - 2025-03-30T195618.177.png

  2. PMI

    1. 欧元区制造业PMI 48.7，好于预期的 48.2及前值的 47.6，虽然仍处于荣枯线以下，但收缩放缓趋势明显；

    2. 服务业PMI为50.4， 低于预期的 51及前值的 50.6，服务业扩张势头略有放缓；

      chart - 2025-03-27T162038.743.png

  3. 桥水基金

    1. It will be a colossal mistake if Europe fails to simultaneously address what made its economies so vulnerable in the first place: slow productivity growth and weak innovation. For example, California has produced more than a quarter of the world’s “unicorns” — young companies valued at over $1 billion — while Germany, an economy of roughly the same size, has produced only 2 percent.

  4. 德国核心执政理念

    1. 战略安全强化：提升国防自主性与欧洲战略地位，优化移民治理以维护社会稳定；
    2. 财政政策革新：突破传统预算约束，实施扩张性财政以驱动投资并兼顾社会均衡；
      1. 修订“债务刹车”，扩大公共债务容量从目前GDP的60%扩张至90%；
      2. 总额1万亿欧元，国防支出4,000亿欧元 + 基础设施与转型投资5,000亿欧元；
      3. 通过税收减免、研发补助优化营商环境，推动绿色技术与基础设施升级；

全球股市

  1. 全球市场

    1. 避险情绪持续升温，科技概念（纳指、恒科）领跌全球股市；

      1743231304396.jpg

    2. 继3月11日的 ”黑色星期一“ 市场大跌之后，VIX指数触及本周新高的22附近，市场在政策不确定性和经济数据分化之间不断震荡；

      vix_ind (9).png

  2. 美国市场

    1. 微软数据中心需求过剩 + 英伟达H20面临政策管控 + 关税战对特斯拉的消极影响导拖累 “7姐妹” 整体表现；

      1743231342925.jpg

外汇市场

  1. 美元指数（30天图）：周跌 0.15%，30天跌 2.36%，年内跌 4.16%；

    image.png

  2. 美元兑欧元（30天图）：美元兑欧元周跌 0.21%，30天跌 3.27%，年内跌 4.48%；

    image.png

  3. 美元兑日元（30天图）：美元兑日元周涨 0.31%，30天涨 0.53%，年内跌 4.77%；

    image.png

  4. 美元兑瑞郎（30天图）：美元兑瑞郎周跌 0.27%，30天跌 1.39%，年内跌 2.84%；

    image.png

大宗

  1. 黄金（今年以来）

    1. 周涨 2.06%，30天涨 5.81%，年内涨 17.53%；

      xauusd_cur (6).png

    2. 在历史上全球60/40投资组合遭遇显著下跌时，黄金能起到一定的对冲作用，为投资组合提供额外的保护或潜在的正收益；

      90e6b5c8230381367269bc1ba26ae8d.png

    3. 俄乌战争以来，全球经济分化、各国之间信任度显著下降，导致全球主要央行的配金需求增加，尽管美国实际收益率显著上升，但黄金价格在经历短暂下跌后强劲反弹，传统负相关性减弱；

      image.png

  2. WTI原油（今年以来） ：周涨 1.48%，30天涨 0.78%，年内跌 3.47%；

    image.png