资产配置合作联系：[email protected]

概览

1. 非农、失业率偏离预期，消费端支撑经济数据稳定；
2. 欧央行如期降息，大规模经济刺激 + 谨慎降息表述支撑欧元强势上涨；
3. 发达、新兴市场走势分化，“两会红” 行情延续，纳斯达克2周累计下跌10%；
4. 央行连续4个月增持黄金，分散外汇储备风险、提升人民币影响力；
5. 加密市场大幅震荡，现货ETF延续流出趋势。

美国宏观

1. 非农 & 失业率

   1. 2 月非农新增就业 15.1 万，低于市场预期的17万但高于下修后的前值12.5万；

   2. 失业率4.1%，高于预期值和前值的4%。联邦政府裁员及削减开支、关税导致的企业生产经营压力将对劳动力市场造成影响；

      

   3. 2月非农新增不及预期且增长速度放缓， 3 个月、6 个月平均增长仍处于向上反弹趋势；

      

2. 薪资环比

   1. 2月平均时薪同比增长 4%，符合预期并高于下修后的前值3.9%（高于2.5%左右的CPI水平），消费继续支持经济扩张。2017 年到 2025 年间，美国平均时薪同比增幅为 3.11%，2020 年 4 月达到 8.10% 的历史最高点，在 2021 年 4 月降至 0.60% 的历史最低点；

      

3. ISM PMI

   1. 2月ISM制造业PMI 50.3，处于扩张区间但低于预期的50.5及前值的50.9，新订单数量、就业指数、生产成本均受到影响；

      

4. Powell 发言

   1. 新政府在多领域推行的政策变革，尽管面临诸多不确定性，美国经济状况总体良好，劳动力市场稳固且通胀趋近长期目标 Despite elevated levels of uncertainty, the U.S. economy continues to be in a good place. The labor market is solid, and inflation has moved closer to our 2% longer-run goal.
      1. The new Administration is in the process of implementing significant policy changes in four distinct areas: trade, immigration, fiscal policy, and regulation. While there have been recent developments in some of these areas, especially trade policy, uncertainty around the changes and their likely effects remains high.
      2. Inflation can be volitale month to month and we do not overreacted to one or two readings that are higher or lower than anticipated.
      3. The FOMC is well positioned to wait for greater clarity on the economic outlook before making further moves on interest rates. If the economy remains strong but inflation does not continue to move sustainably toward 2 percent, policy restraint can be maintained for longer；

5. 关税相关

   1. 2月美国贸易逆差飙升 34%达到 1314 亿美元，创下历史新高。 24年大选前，特朗普发出的关税威胁促使企业纷纷从海外抢购商品（抢出口 vs 抢进口）；

      

6. 美债收益率

   1. 经济降温担忧打压美债收益率，Powell谨慎表态让货币政策前景仍不明朗，10年期美债周涨8.8个基点至4.3%。

      

7. 降息预测

   1. 根据FedWatch数据，市场预测美联储6月降息25bp的概率由前周的 71.1% 上升至 86.2%；

      

欧洲宏观

1. 利率

   1. 抗通胀进展顺利 + 经济下行压力或有加大*（贸易和政策不确定性带来的出口下滑和投资持续疲软）*，欧洲央行将欧元区基准利率下调25个基点，欧洲央行自去年6月以来的第6次降息；

      

中国宏观

1. 政府工作报告

   1. GDP增速 5%（与前值目标一致），CPI增速下调至 2%（前值3%预期，2003年以来CPI目标一致维持在3%以上）；

      

   2. 财政赤字率创新高且政策留有后手*（根据形势变化调整政策）*，财政赤字率目标4%，创历史新高；

   3. 内需重要性进一步增强，消费是重点，2025年政府报告中消费出现的频率超过了投资；

   4. 科技创新与产业创新融合发展，在算力资源、数据基础制度和平台经济方面给予支持；

全球股市

1. 全球市场

   1. 标普500周内累计下跌3.1%，创最近半年来最大单周跌幅，纳指周内收跌3.41%，自2月中的历史高位下行幅度超过了10%；

      

   2. 经济数据不佳 + 政策不确定 + 风险偏好下降推动VIX指数不断刷新年内高点；

      

   3. 南向资金持续净流入，成为推动港股上涨的主力军；

      

2. 美国市场

   1. 特斯拉股价已连续7周下跌，段永平以110执行价卖出1,000手NVDA看跌期权，算上权利金收入，其NVDA持仓成本约106.3美元/股；

      

外汇市场

1. 美元指数（7天图）：就业数据不及预期 + 关税不确定性影响加剧对美国经济前景担忧，周内连续5个交易日下跌**。周跌 3.40%，30天跌 3.45%，年内跌 4.26%；**

   

2. 美元兑欧元（7天图）：德国提高债务上限 + 大规模基建投资推动经济 + 欧央行未来更谨慎的降息暗示推高欧元表现。美元兑欧元周跌 4.21%，30天跌 3.96%，年内跌 4.42%；

   

3. 美元兑日元（7天图）：避险需求 + 加息预期支撑日元表现，周内突48达到五个月来的高点**。美元兑日元周跌 1.79%，30天跌 2.98%，年内跌 5.90%；**

   

4. 美元兑瑞郎（7天图）：美元兑瑞郎周跌 2.55%，30天跌 2.43%，年内跌 2.96%；

   

大宗

1. 黄金（30天图）

   1. 贸易战风险继续驱动全球央行、其他避险资金增持黄金。周涨 1.27%，30天涨 1.46%，年内涨 10.84%；

      

   2. 2月中国央行连续第4个月增加黄金储备*（本次增加 16 万盎司）；*

      

   3. 投行观点

      1. 通胀担忧和财政风险上升可能推动各国央行购买更多黄金，尤其是那些持有大量美债的央行，叠加特朗普破坏性关税政策的担忧加剧，高盛将年底目标价上调至3100美元，并表示，“如果经济政策不确定性持续，投机性头寸增加可能推动金价飙升至3300美元”。