海外宏观
美国12月通胀数据超预期，老生常谈的通胀粘性问题仍悬而未决，总体CPI的超预期与季调后能源价格反弹有关，而核心CPI同比降幅的不及预期则表明市场仍不能对通胀粘性掉以轻心。
红海局势对美国通胀的影响尚不明显，我们仍预计核心CPI同比将在未来数月延续缓慢下行趋势。
我们认为市场主流定价的美联储3月首次降息预期过早，维持预计本轮首次降息时点在今年的年中前后。
（1）食品价格同比增速回落0.2ppts至2.7%，是2021年6月以来最低值。家庭食品项环比增速持平于0.1%，其中鸡蛋价格季调后环比涨幅达8.9%；在外饮食项环比增速则缩窄0.1ppts至0.3%。美国居民食品价格走势逐渐回归到较稳定的状态，且此前市场担忧的厄尔尼诺现象对居民食品价格的影响仍不明显。
（2）能源价格季调后环比增速由前值-2.3%反弹至+0.4%，季调因素影响显著。汽油价格季调前环比跌幅达5.8%，但季调后环比上涨0.2%；电力价格环比增速小幅缩窄0.1ppts至1.3%、仍然偏高；天然气价格环比增速则由前值+2.8%转负至-0.4%。
（3）核心商品价格环比增速为0%，已回归长期波动中枢。新车和二手车价格分别环比上涨0.3%和0.5%，其中二手车环比增速缩窄1.1ppts，显示市场已基本消化前期全美汽车联合会（UAW）罢工事件的扰动。休闲商品、家具、教育与通讯商品和医疗保健商品则分别环比下降0.5%、0.4%、0.2%和0.1%。
（4）核心服务价格同比增速回落0.2ppts至5.3%，是2022年5月以来最低值。住宅通胀仍然不可忽视，住宅项环比连续两个月加速至0.5%，贡献了20.1bps的核心CPI环比涨幅，其中主要住所租金（RPR）环比增速终于从此前连续四个月的0.5%小幅回落至0.4%，业主等价租金（OER）环比增速则与前值持平于0.5%，离家住宿环比增速则由前值-0.9%升至+0.4%、主因酒店旅馆价格反弹。除住宅外核心服务（ex-shelter）环比增速由前值0.50%回落至0.41%，主因运输服务环比增速由前值1.1%降至0.1%，但休闲服务、医疗保健服务、教育与通讯服务价格环比增速则分别升至1.1%、0.7%和0.2%，健康保险项环比增速则如期持平于1.1%。
我们仍认为市场主流定价的美联储3月首次降息预期过早，预计本轮首次降息时点在今年的年中前后。一方面，本份CPI报告反映了美国通胀粘性之顽固，住宅项仍超6%的同比增速与超级核心通胀持平于4.1%的同比增速对美联储来说难以称得上抗通胀进程的胜利，过早降息反而有重燃通胀动能的风险。另一方面，就业市场需求仍相当稳健，12月美国新增非农就业人数超预期且新增就业广度有所增加。
国内宏观：
12月新增信贷规模符合预期、但结构未有明显改善，社融略好于季节性、政府债券仍是主要拉动，综合近期物价、PMI、中观等指标来看，反映当前经济修复基础仍不牢固。全年看，2023年信贷、社融规模同比均多增，但同比增量主要集中在一季度、与全年经济走势一致；同时结构欠佳，集中体现在居民中长期贷款连续两年同比少增、政府债券是社融主要拉动等方面，背后核心仍是需求不足、信心不足，宽货币向宽信用传导进程受阻。展望2024年，继续提示：货币宽松仍是大方向，降准降息仍可期（近期就有可能）；财政加码稳增长，有望带动宽信用边际改善。 1、全年看，2023年信贷、社融规模同比均多增，但同比增量主要集中在一季度、与全年经济走势一致；同时结构欠佳，集中体现在居民中长期贷款连续两年同比少增、政府债券是社融主要拉动、M1增速持续回落等方面，背后核心仍是需求不足、信心不足，宽货币向宽信用传导进程受阻。 总量上，2023年信贷、社融同比均多增，同比增量主要集中在一季度。2023年新增信贷22.75万亿、同比多增1.31万亿，新增社融35.59万亿，同比多增3.41万亿。其中，一季度信贷同比多增2.26万亿、社融同比多增2.49万亿，均贡献了全年大部分的同比增量，这一特征与经济走势一致。 结构上，2023年信贷、社融结构欠佳，核心是需求不足、信心不足、经济内生动能偏弱。集中体现在以下方面：一是居民中长期贷款连续两年同比少增，指向地产需求偏弱；二是企业中长期贷款自2023年7月起，连续6个月同比少增，反映企业融资意愿偏弱；三是政府债券同比多增2.48万亿，是社融主要拉动；四是M1增速全年震荡回落，已处于历史较低水平。 2、单月看，12月新增信贷规模符合预期，但低于季节性、结构也未有改善，政府债券拉动下、社融略好于季节性，M1增速仍处历史低位。总量看，信贷连续两个月同比少增，政府债券拉动下、新增社融同比多增，存量社融增速进一步抬升0.1个百分点至9.5%。结构上，居民贷款连续两个月同比多增，但主要由短期贷款低基数贡献，中长期贷款同比再度转为少增；企业融资意愿仍偏弱，中长期贷款连续6个月同比少增；票据融资连续三个月同比多增，冲量特征延续；政府债券延续发力、同比大幅多增，仍是拉动社融的主要分项。此外，基数走低的背景下、M1增速未进一步回落，但仍处较低水平，指向企业资金活化仍然偏弱。
周油价呈区间整理走势，波动幅度加大。
随着红海危机继续发酵，地缘风险放大，油价拉升。
对于油价后市，我们认为随着美联储货币政策转向，原油季节性累库接近尾声，油价中枢会继续上移，中长期看涨。
美国12月cpi数据，超预期强劲，金银应声跌落。当下经济关键数据尚未形成一致的指向力，造成的宏观主线逻辑并不清晰的现状。就2024年降息预期来说，市场预期较最为激进的时候有所修复，但是仍然与75bp相差较远。我们认为，短期各类资产或走偏震荡，超跌修复与超涨回落并存，等待更加关键的趋势性引领出现，贵金属或小幅回调。
铜价： 本周铜价出现回落，主要是因为美元指数反弹，以及基本面没有进一步的利好消息。不过铜的基本面表现还是很强，最近垒库属于季节性现象，上半年铜整体仍然非常紧张，所以铜价没有大幅下跌的空间。
汇率
本周BTC高位震荡，SEC如期通过BTC现货ETF，BTC统治率周线见顶，这周美国SEC首次批准BTC现货ETF，授权11只ETF上市交易，美国SEC在此前长达10年的时间里，都拒绝允许此类产品推出。市场预期BTC现货ETF会吸引数百亿美元规模的新资金入场。BTC在4月份减半前的叙事基本结束，市场主线叙事从BTC转向ETH，ETH在本周突破前高最高来到2600附近 ，ETH/BTC汇率在跌破3AC清算低点后大幅反转，未来有可能是ETH引领山寨季。
etf通过之后，市场交易额增长迅猛，中心化交易所净增长接近80亿美元现货交易额，但仔细查看能发现其中BTC增加40亿美元，ETH增长30亿美元交易额，现在市场是大饼二饼联合吸血的过程，资金从btc迅速切换至eth，后市如果横盘且资金不流出，资金会流入山寨币。
本周总TVL为576亿美金，整体上涨38亿美金，上涨7%左右。本周SEC正式批准现货比特币ETF，成功跻身全球主流资产后，BTC逼近50000的价位。本周TVL除了BSC链小幅下跌外，剩下主流公链全部大涨。ETH链上涨近20%，TRON链上涨3%，OP链，SOLANA链，ARB链和POLYGON链均上涨8%左右，BASE链上涨4%。最值得关注的是最近一个月暴涨1500%的MANTA链，在本周继续上涨26%后，已成功挤掉CARDANO链跻身前10大公链。毋庸置疑，SEC批准现货比特币ETF再次迎来了一波情绪高潮，市场散户的FOMO情绪也将逐步增加。离BTC区块产量减半还有100天左右，让我们拭目以待比特币在区块产量减半前能否创下历史新高。
机构的加密投资产品持续净流入。ETH资金流入加大，市场情绪好转。
