海外宏观
美12月非农新增就业、薪资增速超市场预期，就业市场仍健康。1）休闲酒店业新增就业具备韧性，制造业就业超预期。12月美国非农新增就业超预期，达21.6万人，其中休闲酒店业新增4.0万人，较11月多增2.8万人，另一方面，美国12月制造业新增就业6000人，虽然幅度较11月回落，其实也是小幅超市场预期的。若美国2024年ISM制造业PMI转为回升，则意味着美国制造业就业将会明显改善。2）失业率持平，美国居民薪资增速小幅上行。12月美国失业率持平于3.7%的低位，凸显美国就业市场仍然强劲，这也进一步使得美国居民平均薪资增速同比上行至4.1%，指向美国薪资通胀压力可能不会出现大幅下行，这可能即将反映在下周CPI数据中。 12月FOMC会议纪要无功无过，美联储态度谨慎。1）美联储期待就业市场平衡下的服务通胀回落，但这一趋势可能更为平稳。纪要中美联储较多提到就业市场的趋于平衡，期待这将会改善美国核心非房租服务通胀，但实际我们并不能从12月美国就业数据中看到这一点（薪资增速向上，劳动参与率回落）。考虑到美联储官员需要看到通胀持续向2%回落的更多证据，这指向美联储3月降息的概率进一步下降。2）美联储认为经济前景不确定性很大，将持续采取谨慎和数据依赖的决策方式。 市场“抢跑”美联储的降息预期正在修正。1）自2023年末以来，随着美联储加息进程基本结束，市场对美联储2024年降息预期迅速升温，从预期6月降息不断提前至3月，但很明显市场降息预期相较美联储预期是更为乐观的，如市场预期2024年降息幅度可以达到150BP，而美联储12月点阵图显示仅将降息80BP。2）截止1月5日，10Y美债利率已经扭转回落趋势，反弹至4.05%，显示市场对于美联储过度乐观的降息预期正在得到修正，高度类似2023年同期情景（美联储放缓加息步伐之后，市场迅速预期美联储即将停止加息，但23年2月该预期迎来翻转）。3）目前市场预期显示3月降息概率仍在62.3%，仅较去年年末水平小幅回落，这意味着短期内10Y美债利率可能还有向上调整的空间，同时需关注下周公布的美国CPI数据的影响。但也需强调的是，从宏观逻辑出发，2024年美国经济增速放缓，通胀回落的情景尚未改变，美联储降息也大概率在年中前后开启，那么至少上半年10Y美债利率趋势仍为回落，下半年则需关注美国“二次通胀”风险预期的发酵可能对10Y美债利率的推升作用（如房租通胀在24年四季度的回升）。
国内宏观
2024年1月2日，央行官网公告：2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。 货币方面，PSL作为央行投放基础货币的重要渠道，能够一定程度上弥补流动性缺口。我们注意到2023年四季度以来，在信贷投放、政府债发行、降准缺位等因素影响下，即便央行不断增量续作MLF以及加大逆回购投放，但市场流动性一直处于紧平衡状态。因此，未来PSL若持续投放将有助于弥补资金缺口。 此外，金融监管也同样重要。2023年11月全国人大发布《对金融工作情况报告的意见和建议》，强调“货币供应和信贷增长速度较快，企业部门杠杆率上升并没有带来投资增速提升，信贷拉动投资的作用在下降…稳健的货币政策应更加稳健…做到总量适度、节奏平稳，在疏通传达机制、流通机制上多下功夫，解决好结构性问题”。2023年三季度货币政策执行报告也显示央行短期内对于总量政策的诉求可能有所下降，更多关注存量政策优化和效率提升。在此背景下，PSL作为更加精准有效的结构性工具，在当前房地产内生投资需求不足背景下，能助力将更多信贷资源引导至特定需要的地方。 但需要同步关心的是，PSL投放基础货币后，是否会意味着短期内降准会延后。以及采用结构性工具定向宽信用后，是否意味着央行维持资金面足够宽松的必要性在降低，这也是“防空转”的体现。 信用方面，主要关注PSL与“三大工程”对房地产市场与宏观经济大盘的带动，对债市的影响更偏向于预期层面。未来关注三个方面。第一，“三大工程”与PSL未来投放规模与持续性；第二，是否有其他配套政策出台以稳定房地产市场；第三，未来我国房地产市场，特别是销售的复苏进度。 目前来看，近期公布的PMI数据仍显示我国经济复苏存在曲折性，“三大工程”对地产投资的带动作用也不宜高估，一季度社融在央行要求信贷投放平滑、去年高基数以及PSL投放乘数低的背景下预计在同比数据上仍有压力。宽信用与地产复苏还需进一步观察。 总而言之，PSL投放对债市的影响更偏中性。在经历12月的债牛后，利率再度下行到低位附近。目前“抢跑”的行情显示对1月降息有较强预期，核心关注点是本月央行操作。若届时降息预期落空，不排除短期行情有所反复。资金面上，上月跨年资金利率明显超预期宽松，但央行态度调整或许没有如此迅速，关注未来央行公开市场投放，在存量逆回购规模偏大背景下，也可能出现短期摩擦性调整。
本周油价震荡小幅上涨。一方面，地缘局势担忧情绪再次被点燃。
伊朗向红海派遣一艘军舰，公然挑战美军力量。也门胡塞武装声称在红海又袭击了一艘集装箱货轮；前伊朗伊斯兰革命卫队指挥官苏莱曼尼墓地附近发生两次爆炸，造成近100人死亡，伊朗方面也公开谴责；利比亚再次传来因动乱导致的生产中断的消息；另一方面，欧佩克在官网发布声明表示，欧佩克和非欧佩克产油国重申对团结、充分凝聚力和市场稳定的承诺，致力于维护石油市场稳定，OPEC+将于2月1日举行市场监测会议。
美联储会议纪要显示，美国通胀风险下降，2024年适合降息，但利率路径很不确定，仍可能加息。这比市场预期的偏鹰派，也无暗示提前降息的意思，为当前降息预期过热情绪降温。受此影响，美科技股继续表现不佳，美元指数回升，金价出现较大幅度回撤。
铜价： 目前进入消费淡季，铜价持续上涨动力或有限，并且美元也出现小幅反弹，同样促使铜价回落。不过目前铜品种库存水平仍然相对较低，并且矿端供应此前偏宽裕的预期也在逐步改变
汇率
本周加密市场仍然处在高位震荡，市场波动性加剧，关于SEC是否批准BTC现货ETF申请的消息，反复影响市场情绪，周内有两次较大跌幅，BTC最低来到了40750。宏观方面，最新的12月美联储会议纪要偏鹰派，官员们预计高利率可能保持得比预期久，此前市场普遍预期3月降息概率90%。美元指数创3周新高，十年期美债收益率大涨。美股大跌，创下3个月来最大跌幅，收到影响加密市场跟随美股同步调整，本轮行情或进入尾声。板块方面，ETH坎昆升级有望在3月中旬主网上线，市场热点逐渐转向炒作ETH系，坎昆升级的主要看点是EIP-484提案的启动，旨在通过layer 2的方式降低交易费用，对以太坊二层网络是利好。
链上数据来看，本周总TVL为538亿美金，整体下跌94亿美金，下跌15%左右。本周BTC大幅度回调到40000后反弹力度比较强，证明牛市来临的共识已经非常强了，本周TVL除了TRON和BSC外主流公链全部下跌。ETH链下跌5%%，SOLANA链下跌2%，OP链下跌3%，POLYGON链下跌7%，BASE链下跌6%。短期的下跌甚至大幅度回调并没有冲散机构和散户对牛市来临的憧憬，且接下来的走势难以判断。
机构的加密投资产品恢复净流入。23年资金流入量比22年增加3倍，BTC是主要受益者占资金流入的90%。
